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        岑智勇:煤炭行业或见底 可吼神华搏反弹
        来源:网易财经    时间:2015-01-04 10:55:27    浏览:32701
        内容摘要:回顾2014年,美汇指数升至90水平,创了近8年的高位,成为全球投资市场的焦点之一。在美汇上升的同时,以美元报价的商品价格却纷纷下跌。反映19种大宗商品价格的CRB指数,于2014年下跌逾15%,当中又以能源相关商品的跌幅最厉害,原油、汽油及天然气分别下跌近41%、44%及27%,而且跌幅都主要是在第4季出现,跌势有待喘稳。

            回顾2014年,美汇指数升至90水平,创了近8年的高位,成为全球投资市场的焦点之一。在美汇上升的同时,以美元报价的商品价格却纷纷下跌。反映19种大宗商品价格的CRB指数,于2014年下跌逾15%,当中又以能源相关商品的跌幅最厉害,原油、汽油及天然气分别下跌近41%、44%及27%,而且跌幅都主要是在第4季出现,跌势有待喘稳。

            至于未有反映在CRB指数的泰皇岛煤价,在2014年下跌近15%,但价格在第4季反弹近7%。近期国家陆续推出针对煤炭供应的国策,例如在2014年下半年推出一系列煤炭限产、提高煤炭进口关税等政策,去?;好禾坎祷夤2艿那榭?,相信会是煤价喘定的原因之一。至于需求方面,中国政府亦在1月1日起降低煤炭产品出口关税税率,有望带动煤炭的出口市场。再者,近期推出的其他国策,如「一带一路」等政策,都能拉动煤炭等能源的需求,有望成为支持煤炭价格的另一因素。

            在香港上市公司中,不乏从事煤炭相关业务的公司,但受近年煤炭行业不景气影响,不少公司在最新财年都录得亏损。幸而,煤炭行业在经历多年不景气后,终于有望见底,甚至出现反弹;惟在挑选投资对象时,直挑选实力较佳者,以提高投资组合的防守性。

            以股东回报率(ROE)去衡量,在最新财年中,以中国神华(1088)及伊泰煤炭(3948)的ROE最高,分别为15.82%及16.78%。虽然伊泰煤炭的ROE较高,但主要是靠高负债比率(FinancialLeverage)去推动;若论盈利能力,则以中国神华稍胜一筹,其边际利润(NetProfitMargin)为15.9%,高于伊泰煤炭的14.1%。

            换言之,伊泰煤炭的ROE质素稍逊,这亦能在其估值中反映。伊泰煤炭的市盈率(PE)及市账率(PB)分别为5.4倍及0.87倍,都较中国神华的8.4倍及1.3倍为低。再从股价角度去看,伊泰煤炭的股价自上市后反覆下跌,近期再创低位;相反中国神华的股价表现相对较佳。

            再者,对对香港投资者而言,亦以早于2005年6月上市的中国神华较为熟悉,而伊泰煤炭于2012年7月才由B股转H股于香港上市;两者中又以中国神华较受机构投资者欢迎,股东名单包括J.P.MorganChase&Co.(9.98%)及贝莱德(8.31%)等。总体而言,若要搏煤炭行业见底反弹,中国神华会是行业首选。

            

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